事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入11.3亿元,同比增长40.9%;实现利润总额4.9亿元,同比增长75.5%;实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,同比增长78.5%。
   
锌精粉价格上升,子公司银漫矿业技改完成。公司2018上半年业绩大幅增长主要原因:(1)上半年公司锌精粉销售价格同比上涨,锌精矿均价同比增幅约10.1%。(2)公司子公司银漫矿业2500吨/日铜锡系列技改工程完成且已达到设计要求,银、铜、锡金属产销量同比增加。根据规划,银漫矿业技改工程完工后,银、铜、锡金属可分别增产40%、100%及100%。银漫矿业上半年净利润约2.5亿元,同比增169.4%。
   
产能逐步释放,未来业绩可期。除银漫矿业外,公司仍有多个项目产能待释放。子公司乾金达矿业设计产能为30万吨/年,预计于2018年年底前实现带水试车,2019年有望为公司带来2.5亿净利润。子公司天通矿业对选厂进行了部分技改,预计2018年下半年扩建工程竣工投产,该项目规划产能为30万吨/年。此外,公司子公司锐能矿业下的翁牛特旗大座子山铅锌矿设计产能为30万吨/年,目前处于基建阶段。
   
继续谋求多元化布局,增加资源储备。公司2018年7月收购铜都矿业49%股权,铜都矿业拥有昆明市东川大笑铅锌矿采矿权,目前正进行年采、选矿石量33万吨/年改扩建工作,预计将于2019年下半年投产。此外,公司目前正着力推进收购雪银矿业的资产重组事项,雪银矿业上半年营收约0.7亿,主营产品包括锌精矿、铜精矿和铅精矿,若能成功收购,有利于公司进一步推进多元化布局。
   
盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.61元、0.76元,对应PE分别为16倍、12倍和9倍。公司所处行业估值均值18年为16.9倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
   
风险提示:锌、银、铅等金属价格或大幅波动、产能释放或不及预期的风险。